CPI란? 발표일, 보는 방법, Core CPI·PCE 차이와 미국 증시 영향

미국 주식 뉴스를 보다 보면 “오늘 밤 CPI가

발표된다”거나 “CPI가 예상보다 높게 나와 나스닥이

하락했다”는 말을 자주 듣게 된다.

 

하지만 CPI가 정확히 무엇을 조사하는지, Core CPI와

PCE는 어떻게 다른지까지 아는 사람은 많지 않다.

 

한국에서 생활하면서 미국 물가지수를 일부러 찾아볼

일은 거의 없다.

 

그러나 미국 주식에 투자한다면 이야기가 달라진다.

CPI가 미국 기준금리와 국채금리, 나스닥의 방향을

크게 움직일 수 있기 때문이다.

 

1. CPI란 무엇인가?

CPI는 Consumer Price Index의 약자다.

• Consumer는 소비자
• Price는 가격
• Index는 지수라는 뜻이다.

우리말로는 소비자물가지수라고 한다.

쉽게 말하면 미국 소비자들이 생활하면서 구입하는

상품과 서비스의 가격이 과거보다 얼마나 변했는지를

나타내는 지표다.

 

미국 노동부 산하 노동통계국(BLS, Bureau

of Labor Statistics)이 매월 발표하며, 미국의

물가 흐름을 보여주는 가장 대표적인 경제지표

가운데 하나다.

 

CPI에는 소고기, 닭고기, 계란, 우유, 빵 같은

식료품부터 휘발유, 전기요금, 월세, 자동차,

자동차보험, 병원비, 의류, 가전제품, 호텔비,

항공료까지 일상생활에서 자주 사용하는 다양한

품목이 포함된다.

 

쉽게 말해 미국 정부가 소비자들이 자주 구입하는

물건과 서비스를 하나의 '장바구니'에 담아 놓고,

그 장바구니 가격이 매달 얼마나 변했는지를

조사하는 것이다.

 

 

▲ BLS 발표 자료.

CPI는 식품(Food), 에너지(Energy),

주거비(Shelter), 의료비(Medical care) 등

다양한 품목의 가격 변화를 조사한다.

 

 

참고로 표 제목에 있는 'CPI-U'는 

Consumer Price Index for All Urban Consumers의

약자다.

 

우리말로는 도시 소비자물가지수를 뜻하며, 미국에서

가장 널리 사용하는 CPI를 의미한다.

 

뉴스에서 특별한 설명 없이 CPI라고 하면

대부분 CPI-U를 말한다.

 

또한 표에 표시된 'All items less food and energy'는

식품과 에너지를 제외한 Core CPI(근원 소비자물가지수)를

의미한다.

 

이에 대해서는 다음에서 자세히 살펴보겠다.

 

예를 들어 계란과 소고기 가격이 오르고 월세와

자동차보험료까지 함께 상승했다면 전체 CPI도

높아질 가능성이 크다.

 

다만 CPI가 전년 대비 3% 상승했다는 것은 모든 물건의

가격이 똑같이 3% 올랐다는 뜻은 아니다. 

 

어떤 품목은 10% 이상 오를 수도 있고, 어떤 품목은

오히려 내릴 수도 있다.

 

여러 품목의 가격 변화를 비중에 따라 종합해 계산한

평균적인 물가 상승률이 3%라는 의미다.

 

2. Core CPI는 왜 식품과 에너지를 뺄까?

Core CPI는 Core Consumer Price Index의 약자로,

우리말로는 근원 소비자물가지수라고 한다.

 

Core는 핵심이라는 뜻이지만, 여기서 주의할 점이 있다.

 

Core CPI가 생활에 가장 중요한 물건만 모아 놓은

지수라는 뜻은 아니다.

 

사람이 살아가는 데는 음식과 에너지가 오히려 가장

중요하다.

 

특히 경제적으로 어려운 가정일수록 계란, 고기,

전기요금, 난방비, 휘발유 가격 상승을 더 크게 체감한다.

 

그런데도 Core CPI에서는 Food와 Energy,

즉 식품과 에너지를 제외한다.

 

중요하지 않아서가 아니라 가격이 너무 자주 크게

움직이기 때문이다.

 

계란 가격은 조류독감이나 공급 부족으로 갑자기

오를 수 있다. 채소 가격은 폭염과 한파, 가뭄의

영향을 받는다.

 

휘발유 가격은 국제유가, 전쟁, 산유국의 감산 결정에

따라 빠르게 오르내린다.

 

이런 가격 상승이 몇 달 뒤 사라질 수도 있는데,

전체 CPI만 보면 일시적인 충격인지 물가의

장기적인 상승인지 구분하기 어렵다.

 

그래서 식품과 에너지를 잠시 제외하고 나머지 물가가

얼마나 꾸준히 오르고 있는지 보는 것이 Core CPI다.

 

Core CPI에는 월세와 OER을 포함한 주거비, 신차와

중고차, 자동차보험, 병원비, 의류, 가구, 가전제품,

스마트폰, 통신료, 호텔비, 항공료 등이 포함된다.

 

자동차나 냉장고를 한 사람이 매달 사는 것은 아니다.

하지만 미국 전체로 보면 매달 누군가는 차를 사고,

세탁기를 바꾸고, 옷과 가구를 구입한다.

 

정부는 한 사람의 지출이 아니라 많은 가구에서 실제로

일어나는 가격 변화를 모아 계산한다.

 

따라서 Core CPI는 고정비만 모은 지수도 아니고,

꼭 필요한 품목만 모은 지수도 아니다.

 

식품과 에너지의 큰 출렁임을 걷어내고 물가 상승이

주거비, 보험료, 의료비, 서비스 가격 등으로 얼마나

넓고 오래 퍼졌는지를 보는 지표다.

 

3. 집값도 CPI 주거비에 들어갈까?

많은 사람이 집값도 CPI에 포함된다고 생각하지만, 

주택 매매가격은 CPI에 직접 포함되지 않는다.

 

집을 사는 것은 생활비를 지출하는 소비라기보다 

자산을 구입하는 투자 성격이 강하기 때문이다.

 

대신 CPI는 실제 월세(Rent)와 

OER(Owners' Equivalent Rent, 소유자등가임대료)를

사용해 주거비를 계산한다.

 

OER은 '내가 살고 있는 집을 다른 사람에게

빌려준다면 월세를 얼마 받을 수 있을까?'를

추정한 금액이다.

 

즉, 집주인도 자기 집이 제공하는 주거 서비스를

소비하고 있다고 보고, 그 가치를 월세로 환산해

물가지수에 반영하는 것이다.

 

이 때문에 집값이 먼저 떨어지더라도 CPI의 주거비는

바로 내려가지 않을 수 있다. 

 

월세는 계약 기간이 있어 천천히 변하고, OER도

이러한 변화를 반영하기까지 시간이 걸리기 때문이다.

 

4. CPI와 PCE는 무엇이 다를까?

PCE는 Personal Consumption Expenditures의

약자로, 개인소비지출을 뜻한다.

이 소비지출의 가격 변화를 보여주는 지표가

PCE Price Index이며, 우리말로는

개인소비지출 물가지수라고 한다.

 

Personal은 개인
Consumption은 소비
Expenditures는 지출이라는 뜻이다.

 

 

CPI와 PCE는 모두 미국의 물가를 측정하는 지표지만,

조사 범위와 계산 방식이 다르다.

 

CPI는 소비자가 자기 돈으로 직접 구입하는 상품과

서비스의 가격 변화에 초점을 맞춘다.

 

반면 PCE는 소비자가 직접 지출한 금액뿐 아니라

보험회사나 정부가 대신 부담한 비용까지 폭넓게

반영한다.

 

예를 들어 병원비가 100만 원 나왔는데 내가 20만 원만

내고 나머지를 보험회사가 부담했다면, CPI는

소비자가 실제 부담한 금액을 중심으로 보지만 PCE는

보험회사가 대신 지불한 비용도 함께 반영한다.

 

쉽게 말해 CPI는 처음 담아 놓은 장바구니의 가격이

얼마나 변했는지를 보는 데 가깝고, PCE는 사람들이

실제로 장바구니에 담는 물건이 바뀌면 그 변화도

더 잘 반영하는 지표라고 이해하면 된다. 

 

한마디로 정리하면, CPI는 소비자가 체감하는 물가를

보여주고, PCE는 미국 전체 소비의 변화를 더 넓게

반영하는 지표다.

 

5. 연준은 왜 PCE를 더 중요하게 볼까?

Fed는 Federal Reserve의 줄임말로, 미국의

중앙은행인 연방준비제도를 뜻한다.

 

한국에서는 보통 ‘연준’이라고 부른다.

 

연준은 CPI도 중요하게 보지만 물가 목표를

판단할 때는 PCE 물가지수를 중심으로 본다.

 

PCE는 반영하는 소비 범위가 더 넓고, 소비자가 가격

상승에 따라 다른 상품으로 바꾸는 행동도 비교적

잘 반영하기 때문이다.

 

연준도 PCE가 폭넓은 가계지출을 포함하기 때문에

이 지표를 사용한다고 설명한다.

 

PCE에도 식품과 에너지를 제외한 Core PCE가 있다.

 

미국 경제분석국인 BEA는 식품과 에너지가 다른

가격보다 더 자주 크게 움직이기 때문에 이를 제외하면

기초적인 물가 흐름을 보기 쉽다고 설명한다.

 

정리하면 다음과 같다.

 

Core CPI: CPI에서 식품과 에너지를 제외

 

PCE: 더 넓은 범위의 개인소비지출 물가

Core PCE: PCE에서 식품과 에너지를 제외

연준의 물가 목표: PCE 기준

 

연준의 구조와 금리 결정 과정이 궁금하다면 아래 글을 참고.

 FOMC란? 연준 구조, 연은 총재 역할, 금리 결정, 투표권

 

6. CPI가 발표되면 나스닥은 왜 움직일까?

CPI에서 가장 중요한 것은 단순히 수치가 높고

낮은지가 아니라 시장 예상치보다 높게 나왔는지

낮게 나왔는지다.

 

CPI가 예상보다 높게 나오면 시장은 물가가 쉽게

잡히지 않는다고 판단한다.

 

물가가 높으면 연준이 금리를 빨리 내리기 어렵다.

 

기준금리가 높은 상태로 오래 유지될 것이라는

전망이 커지면 미국 국채금리가 오를 수 있다.

 

금리가 오르면 기업이 돈을 빌리는 비용이 커지고,

미래에 벌어들일 이익의 현재 가치도 낮아진다.

 

이 때문에 현재 이익보다 미래 성장 기대가 주가에

많이 반영된 엔비디아, 마이크로소프트, 메타,

팔란티어 같은 성장주가 더 민감하게 움직일 수 있다.

 

흐름을 간단히 정리하면 다음과 같다.

 

CPI가 예상보다 높다

→ 금리 인하 기대가 줄어든다
→ 국채금리가 오른다
→ 성장주 가치에 부담이 생긴다
→ 나스닥이 하락할 수 있다

 

반대로 CPI가 예상보다 낮게 나오면

금리 인하 기대가 커지고 국채금리가

내려가면서 성장주가 상승할 수 있다.

 

다만 CPI가 낮았다고 주가가 반드시 오르는

것은 아니다.

 

물가가 낮아진 이유가 경기침체나 소비 급감

때문이라면 시장은 이를 부정적으로 받아들일

수도 있다.

 

국채금리와 주식시장의 관계가 궁금하다면 아래 글을 참고.

미국 10년물 국채금리, 미국 국채 종류, 주식시장 관계, 기간 프리미엄, 확인 방법

 

 

7. CPI 발표 후 무엇을 확인해야 할까?

CPI 발표 때는 다음 네 가지를 함께 보는 것이 좋다.

 

첫째, 전체 CPI가 예상치보다 높았는지 확인한다.

 

둘째, 식품과 에너지를 제외한 Core CPI를 확인한다.

 

셋째, 전월 대비와 전년 대비 수치를 함께 본다.

전년 대비는 큰 흐름을 보여주고, 전월 대비는 최근

물가가 다시 빨라지고 있는지 확인하는 데 도움이 된다.

 

넷째, 발표 직후 미국 10년물 국채금리와 나스닥

선물의 반응을 확인한다.

 

전체 CPI가 낮아도 Core CPI와 주거비, 보험료 같은

서비스 물가가 높게 남아 있다면 시장이 기대만큼

긍정적으로 반응하지 않을 수 있다.

 

8. CPI 발표일과 보는 방법

미국 CPI는 보통 매월 중순에 발표된다.

 

발표 시각은 미국 동부시간 오전 8시 30분이다.

한국 시간으로는 서머타임 기간 오후 9시 30분,

서머타임이 아닐 때는 오후 10시 30분이다.

 

정확한 날짜는 매달 달라지므로 BLS의 발표 일정에서

확인해야 한다.

 

 

 

▲ 미국 노동통계국(BLS) CPI 페이지.

News Release에서 최신 CPI 발표 자료를,

Next Release에서 다음 발표 일정을 확인할 수

있으며, Charts에서는 최근 물가 추이를

확인할 수 있다.

 

미국 노동통계국(BLS) CPI 공식 페이지 바로가기

 

발표 자료에서는 맨 위의 전체 CPI만 보고

끝내지 말고 다음 순서로 보는 것이 좋다.

 

전체 CPI → Core CPI → 주거비 →

자동차보험·의료비 등 서비스 물가 →

국채금리와 나스닥 반응

 

CPI는 단순히 미국 물가가 올랐는지를 알려주는

통계가 아니다.

 

물가가 예상보다 높은지, 연준이 금리를 내릴 수 있는지,

국채금리와 성장주가 어떻게 움직일지를 연결해서

보여주는 중요한 경제지표다.

 

CPI는 소비자가 체감하는 물가,

Core CPI는 일시적인 출렁임을 제외한 물가 흐름,

PCE는 더 넓은 소비지출을 반영한 물가라고

기억하면 된다.

 

미국 주식 투자자라면 세 지표의 이름만 외우기보다

무엇이 다르고 왜 시장이 반응하는지를 이해해 두는

것이 중요하다.